Hola a todos

Lo cierto es que la bolsa estos días nos esta dando un buen respiro, y ZP ha conseguido por fin la foto con Obama en la cumbre del G-20 en Londres, en Praga por la OTAN, etc. Sin embargo, la crisis sigue su curso en España, aunque el gobierno intente decir que vamos mejorando, o al menos que estamos dejando de caer. Y estamos con inflación oficialmente negativa (y será unos cuantos meses negativa), los pedidos industriales siguen bajando (aunque realmente, han bajado en marzo menos que en febrero) asi que, pasados el primer cuarto del año (q1 para los que le mola los terminos americanos), podemos volver a hacernos la pregunta: ¿hacia donde vamos con la crisis?

CRECIMIENTO (CAIDA) DEL PIB

Acaba de sacar sus proyecciones el Banco de España, pronosticando una caída de la actividad en el año 2009 del orden del 3%. Aunque, de momento, son las peores previsiones (y considerando que estan en línea con muchos analistas españoles) yo creo que son aún demasiado optimistas. España, manteniendose una caida como la que tenemos y sin considerar que la caida pueda ir a peor, debería llegar a una caída del 3% en el mejor de los casos!!! (dato que ha dado el Banco de España). Lo esperado sería entre un 4%-5% y una visión realmente pesimista nos permite llegar tranquilamente a una caída del PIB del orden del 5%-7%; esto quiere decir, que la caída de la actividad nos debería llevar a un esperado del 4,5% según la clásica formula:

Esperado=(Valor Optimista + Valor Pesimista + 4 x (Valor Medio))/6

Podría intentar analizarse en función a los componentes del PIB, como van cayendo unos y aumentando otros (si aumenta alguno), pero dado que hay gente que esos números lo tienen más claro, aprovecho para sacar un simple promedio estadístico e intentar ver como estamos, en función de los estadístas que estudian estas cosas.

DESEMPLEO

El Banco de España pronostica un desempleo de 17,1% este año y 19,4% el siguiente. Sin embargo, con el pronóstico de caída del PIB que mencionamos a continuación, la tasa de paro podría crecer muchisimo más…

Ya empiezan las estadísticas, en el extranjero claro  que aqui en España no se publican casi análisis independientes, y se habla de un paro a finales de 2010 de entre 6 y 7 millones de parados. Quienes quieran leer algo inglés, podeís echar un vistazo a este artículo: http://www.rgemonitor.com/globalmacro-monitor/256268/spains_unemployment_continues_its_sharp_upward_surge

Asi que la destrucción de empleo va a continuar, con más de 100 mil parados al mes y llegar a tasas que sobrepasen holgadamente el 20% de la población activa a finales del 2010. Posiblemente en las estadísticas sean alrededor de los 5 millones de parados, pero realmente estaremos más cerca de los 6 millones que de los 5 millones. Como viene siendo habitual últimamente, habría que analizar los datos de afiliación a la seguridad social más que los datos españoles de paro. En todo caso, si se quiere tener una idea más aproximada, utilizar las estadísticas de paro de la Unión Europea.

SECTOR BANCARIO

La primera intervención en años: CCM, una caja que abre la caja de pandora de las cajas de ahorro en España. Las Cajas de Ahorro son unas instituciones financieras públicas que representan casi el 50% del sector financiero español. Han asumido más riesgos que los bancos y por ende tienen actualmente un mayor riesgo.

Se escuchan ahora rumores de que Caixa Pènedes va a ser absorvida por La Caixa, para tapar su agujero, y que se esta buscando un compañero para Caixa Catalunya que va a ser la siguiente rescatada si nadie quiere asumir el problema de solvencia que va a tener (o ya tiene)

Primer problema para el sector bancario español: La posible quiebra (descapitalización)  del Banco de España. Nuestro querido ZP ya ha comprometido aproximadamente  el 25% de los fondos del Banco de España para el Fondo Monetario Internacional (FMI). Un compromiso que equivale a 4mil millones de euros. Además, hay que gastar el dinero necesario para las cajas que tengan problemas de solvencia. Esto significa que el Estado español tendrá que endeudarse para poder obtener dinero para el Banco de España, lo que obligará a que aumenten los tipos de interés. Si el gobierno no va preparando estas emisiones, es posible que el Banco de España se encuentre sin dinero. Suena a algo de ciencia ficción, pero se espera que el Estado acuda a los mercados internacionales (sea con avales o con más emisión de deuda) abuscar el dinero necesario para reparar el problema de solvencia de las cajas de ahorro. Desde aqui mi deseo para la liquidación de las Cajas de Ahorro, o en todo caso para su privatización (al menos de las que tenga que rescatar).

Segundo problema: la morosidad. La morosidad seguirá aumentando hasta sobrepasar el 8% a principios de 2010 (puede que incluso este año sobrepasemos el 8%).

ESCENARIO DE EEUU

Estados Unidos es la gran duda actualmente. Es un país con una economía muy potente y a la vez muy flexible, lo que hace que muchos pensemos que la salida de la crisis en Europa, pasa por la reactivación de la economía americana para que tire de todo el mundo. Empiezan a verse indicios de una posible luz al final del tunel, aunque no se sabe si se llegará a ese tunel a finales de 2009 o, algo mas realistas y siempre que los políticos no compliquen más las cosas, a mediados de 2010.

Las medidas que esta aplicando Obama es posible que no funcionen adecuadamente. Según la teoría monetarista (ó Teoría Cuantitativa del Dinero) en EEUU deberían evitar la caida del valor de los activos, siendo su principal riesgo el  llevarnos a una gran inflación próximamente, que parece ser la esperanza para reducir el peso de la deuda que va aumentando con la deflación en la que nos encontramos ahora. Y con la ventaja de que se sabe como combatir la inflación: aumentando tasas de interés, etc.

El riesgo en este caso es que con estas medidas quien termine quebrado sea el propio EEUU, cuyo CDS  ya es superior al de, por ejemplo, Mc Donalds. Aunque muchos dicen que como el endeudamiento/PIB es menor al 100%, aún tiene margen de maniobra el gobierno de Estados Unidos para endeudarse (¿no les suena algo parecido a lo que dicen aqui en españa?).

Aunque esto parece ser lo que muchos esperan, hay un ratio que a mi me gusta más para un analisis en la actualidad: la productividad marginal de la deuda

Este ratio es producto de la relación entre deuda adicional y PIB adicional, o la cantidad del PIB que se ha generado con la creación de 1 dólar de nueva deuda. Como podrán entender, si el ratio es mayor a 1, tiene mucho sentido endeudarse: por ejemplo  si por cada dolar que me endeudo, el crecimiento del PIB es de 5 dolares, entonces el beneficio de endeudarme es positivo: produzco más que la financiación que necesito. Es decir, cuanto más alto sea ese ratio mejor.

En un contexto de caida de la producción y de depreciación del valor de activos, es posible que muchos piensen que tiene sentido invertir incluso si el ratio está entre cero y uno:  si necesito invertir 2 dolares adicionales para lograr un crecimiento de 1 dolar adicional en el PIB tiene sentido de forma temporal para evitar una mayor caida del PIB y estabilizar la economía.

¿Y qué pasa si este ratio es negativo? ¿Es posible? Sin duda es posible y en este caso, no sólo es que la deuda no aporte nada al PIB sino que, de hecho, genera una mayor contracción económica lo que lleva inevitablemente a un mayor desempleo (no se porque.. por este camino me suena a lo que mencionan algunos de la Escuela Austriaca de Economía.. dejar que las cosas se regulen solas sin endeudarse más ni complicar todo políticamente). Lamentablemente, creo que Estados Unidos (y España)  se encuentra actualmente con un ratio negativo, lo que hace que mi pesimismo aumente respecto a los planes de Obama.

¿Por qué una productividad marginal de la deuda negativa es señal de un desastre económico inminente? Porque indica que cualquier posterior incremento en el endeudamiento necesariamente causará una contracción económica. La economía está literalmente devorándose a sí misma a través de la deuda.

Si este ratio fuera realmente negativo (no tengo la información necesaria como para poder calcularlo) la creación desenfrenada de deuda de Estados Unidos  a través de la reducción de los tipos de interés hasta el 0% y otros mecanismos que estan utilizando está destruyendo el capital de la sociedad americana.

Esto mismo es aplicable a España..  De momento el ajuste del endeudamiento lo estamos sufriendo los particulares y empresas, pero la administración esta endeudandose a lo loco.

Conclusiones

1) El desempleo en España al terminar el 2009 debería estar sobre los 5 millones de parados (con crecimientos mensuales del paro de más de 110 mil personas al mes llegamos sin problemas), pudiendo llegar a valores cercanos a los 6 ó 7 millones de parados para el 2010.

2) Si tenemos un ratio negativo en la productividad marginal de la deuda, la unica alternativa que tenemos es la de FOMENTAR EL AHORRO!! Para fomentar ese ahorro, necesariamente deberán elevarse las tasas de interés de los bancos centrales para que la gente tenga una retribución por su dinero y decida ahorrar y no endeudarse y que se inviertan en actividades realmente rentables.

3) La esperanza es que la ineficacia de las Administraciones Públicas (tanto españolas como americanas) nos permita ralentizar el nivel de generación de nueva deuda. Este punto lo veo más en EEUU que en España, lamentablemente. Con aumento del endeudamiento, la crisis va a ser mas larga de lo esperada en el mundo, por lo que en España será aún más larga. España no tiene sectores que le ayuden a salir por si sola de la crisis, lo que hará que tengamos que esperar a que el resto de países salga para que nos arrastren hacia arriba.